独家 | 私募2017,共话机遇与挑战

来源于:中国投资咨询 史诗、李莉 日期:2017-02-23

回顾行业的发展历程可以看出,私募基金行业一直在曲折中前进。上世纪90年代初,民间兴起了“代客理财”,形成了模糊的私募基金概念。2004年,国内发行了首只私募信托基金,私募基金依托于信托产品的法律关系,形成了合规架构,进入公众视野。2006年,新《中华人民共和国合伙企业法》颁布,从组织形式上大力推动了行业的发展。2007年,中国首个私募股权投资基金协会——天津股权投资基金协会正式成立,标志着私募正式成为一个有组织的行业。2011年,发改委发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》,对股权投资企业设立、资本募集、投资领域、风险控制、管理机构、信息披露、备案管理和行业自律等多个方面进行了规定,建立了首个行业管理规则。2013年,中央机构编制委员会办公室发布《关于私募股权投资基金监管职责分工的通知》,私募基金的监管权力从发改委转移至证监会。同年,新《证券投资基金法》将“非公开募集证券投资机构”纳入法律调整范围,为私募证券基金正名。2014年开始施行的《私募投资基金监督管理暂行办法》进一步授权基金业协会对私募基金行业开展自律监管。在基金业协会的指导下,我国私募基金行业迎来了腾飞式的发展。

随着我国经济的发展和法律法规的完善,私募基金行业规模迎来了大规模增长,认缴规模从2013年的0.4万亿元一路突飞猛进到2015年的5.1万亿元。而随着行业的快速发展,参与者鱼龙混杂,产品水平也参差不齐。因此,2016年监管机构重拳出击,从募集、高管、外包等多角度推出了数十部监管政策和法规,加强了对私募基金行业的约束和规范,推动行业持续健康地有序前行。

总体上看,与海外私募基金相比,我国私募基金行业发展空间还很大。一个国家经济越强盛、金融业越发达,私募股权投资额占GDP的比重越大,即私募基金渗透率越高。据了解,全世界私募基金渗透率最高的是英国,达到了惊人的1。9%,美国为0。8%,而中国仅为不到0。3%。因此,随着我国经济的飞速增长和结构的不断优化,未来私募基金渗透率将逐渐提升,私募基金行业上升空间巨大。

从政策上来看,私募基金管理人应把握“稳中求进”的原则。回顾人民日报2016年12月28日关于中央经济工作会议的评论《聚焦中央经济工作会议》,有一个字特别引人注目,这个字是 “稳”。在1200字的社论中,“稳”字出现了30多次。可见,不管从经济周期、国际格局的客观要求,还是从财政政策和货币政策的管理倾向,2017年我国的首要目标都是在维持稳定的前提下谋求转型与发展,其它所有的部署与措施都会围绕着这一原则,对私募基金管理行业来讲也是一样。

2016年12月3日,证监会主席刘士余公开明确“会同市场各方面、政府有关部门共同推动《私募投资基金管理暂行条例》尽快出台”。这是继《私募投资基金监督管理暂行办法》之后的又一部整体监管法规,它的出台将进一步完善私募行业监管体系,引导私募基金行业健康发展。除此之外,基金业协会也在不断完善自律规则体系。已发布的规则制度对备案、合同、内控等各方面进行了规范管理,《私募基金管理人从事投资顾问业务管理办法》《基金从业资格管理办法》等也将出台。近期,《私募投资基金服务业务管理办法(试行)》的征求意见稿已经发布,预计2017年将正式落地。由此可见,2017年,私募基金管理行业所面临的监管将更加全面具体。

从行业要求来看,私募基金管理人登记备案的准入门槛和人员从业的要求将进一步提高。例如,2016年2月5日,被视为私募基金备案新规的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》发布,《公告》中主要提出了废止登记证明、对长期空壳私募进行注销、未及时履行信息报送进行严惩、引入法律中介机构尽职调查、提高对高管资质要求等五大措施,极大地提高了私募基金行业的准入门槛,而随后发布的《私募基金登记备案相关问题解答(十二)》中,又对存在“兼职”的高级管理人员提出了更明确和具体的要求,即不得在非关联的私募机构兼职;在关联私募机构兼职的,应说明兼职的合理性、胜任能力以及如何公平对待服务对象等。考虑到私募基金管理行业是一个典型的人才密集型行业,为了进一步加强行业管理,预计2017年私募基金管理人将面临更多在人员规范方面的细节要求。

从产品上看,在外汇流出受阻、海外投资受限的情形下,2017年权益市场将是大类资产配置资金较好的选择,尤其是港股通对境内机构投资者开放后,为投资者提供了更多选择。此外,在各大类资产中,权益品种由于去年股灾以来的大幅下跌、以及随之而来的各种整治及规范工作,目前系统性风险已大幅降低。相比之下,固定收益资产面临内忧外患,在资产配置中的比例将会趋于下降。因此2017年应当适当提高权益基金配置比例,密切关注市场流动性风险。

从行业布局上看,“市场投资机会虽然不能说是满园春色,但可以说是满目春色,只要有一双慧眼,可以寻找到很多好标的。” 举例来说,2017年,国内宏观经济形势继续逐步企稳,混合所有制改革和PPP或将提升民间投资的力度,国企改革有助于央企和地方国企提质增效,会成为关注热点。“一带一路”在中央经济工作会议上再次得到强调,体现了极高的战略重要性;从国际上看,随着特朗普政府将注意力更多的放在国内就业和经济增长上,美国在亚太地区的战略参与程度会下降,中国在亚太地区有了更广阔的拓展空间,有助于推进“一带一路”的战略落地。因此,国资国企改革、“一带一路”等领域仍将是2017年的投资热点。

而随着 “趋同趋严”“去杠杆”“穿透披露”等政策的持续推进,市场将从资产荒逐渐演变为钱荒。尽管这些政策将会对私募基金管理行业短期发展造成冲击,但同时也是一次淘沙的大浪。风平浪静后,那些不忘初心、坚守阵地的公司,将会迎来新的春天。

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